金鹏观点
中国2016年3月官方PMI大幅回升,经济企稳尚需时日
作者:yanjiusuo   来源:本站  发表时间:2016-4-1 11:30:24  点击:

41日早上国家统计局公布的数据显示:中国3月官方制造业PMI指数为50.2,环比上月数值49大幅回升1.2个百分点,同比去年3月份上升0.1个百分点。这是据去年6月份以来首次回升到枯荣线之上。同时,3月份财新PMI49.7,前值为48,因此环比上月上升1.7个百分点,同比去年也是上升了0.1个百分点,但仍处于收缩区间。仅从数据上来看,官方PMI指数重新回到枯荣线之上,表面上看有回升的趋势。

3月官方PMI重回扩张区间,受到一定季节因素影响。一是春节过后,各大工地企业集中开工,以及近期供给侧改革结构性改革加快推进,制造业生产和市场有所回暖。生产指数52.3,环比上月上升2.1个百分点。新订单指数为51.4,比上月上升2.8个百分点,重新回到枯荣线之上。二是制造业进出口需求有所回升,也重新回到了枯荣线之上:本月新出口订单指数为50.2,环比上月上升2.8个百分点,这是自201410月以来首次回升到扩张区间内。外需有所调整。进口指数为50.1,环比上月提高4.3个百分点,这是自201312月以来的最高点。三是有效投资驱动。春节过后固定资产投资回升,房地产市场回暖,对生产和消费均带来一定的促进作用。

同时财新PMI2月数值为49.7,环比上月上升1.7个百分点,但仍处于枯荣线之下,财新PMI表示的就是中小企业经济状况。分企业规模看,大型企业PMI51.5%,比上月上升1.6个百分点,是本月官方PMI重回扩张区间的主要支撑;中型企业PMI49.1%,比上月回升0.1个百分点,继续位于临界点以下;小型企业PMI48.1%,比上月回升3.7个百分点,仍位于收缩区间。由此可见中小企业经济仍处于下行区间。

从供需方面来看,需求端仍然不看好:需求方面,制造业新出口订单指数从2月的47.4升至50.2,新出口订单指数出现大幅反弹,表面上看外需增加了,但全球经济并没有实质改善,外需复苏空间有限;制造业新订单指数从2月的48.6升至51.4,出口订单短期改善加上国内投资有所企稳,制造业面对需求整体回升。

供给方面,制造业产出指数从2月的50.2升至52.3,制造业产出出现显著回升;企业采购量指数从2月的47.9升至52.6,进口指数从2月的45.8升至50.1,春节过后,短期需求改善刺激企业采购增加;制造业就业指数从2月的47.6升至48.1,制造业就业情况有所改善,但仍处于枯荣线之下,就业压力仍较大。

短期工业改善源于房地产和基建需求的阶段性改善,但房地产和基建都会呈现前高后低的变化,二季度会重新放缓。从央行公布的一季度企业调查问卷来看,企业经营状况仍在恶化,短期的经济改善难以把企业带出困境,需要推动供给侧改革才会看到长期的希望。况且许多企业之前都在去杠杆,去库存,但就以上期所铜为例,截止到上礼拜五325日,上期所铜库存量为385899吨,比318日减少了8878吨,但库存量仍然高企;而伦金所331日库存量为144750吨,相比前天又减少了700吨,所以可以看出全球铜库存是从海外逐渐转向了国内,铜价是要参考伦金所铜价的。所以就上述数据来看,好多企业尽管是经历了去库存,去产能,短期内价格回升,企业一看利润上升立即增产,但是需求仍然不足,短期内的需求调整只是一种政策的反应,以及季节的作用。结果就导致了工业品价格又下行了。

大宗商品价格短期回升,长期还会下行。制造业购进价格指数从2月的50.2升至55.3,企业购进价格指数大幅反弹;从主要行业情况看,3月黑色产业链价格显著回升,有色金属价格有所上涨,国际油价反弹推动能源化工产业链价格上涨。再加上近期耶伦鸽派言论占主导地位,近期无加息欲望,导致以美元计价的大宗商品短暂回升,美元短期下降。长期来看,以铜为例,供需平衡于2011年就显示出国内需求缺口为50千吨,至2015年飙升到87千吨,需求缺口每年都在扩张。说明长期来看,需求还是不足,价格还是会下降。再说此次回升也是超乎意料之外的一次回升。本月官方PMI预估值只是49.4,只是占着一个季节性因素的作用,但是超乎想象的回升到枯荣线之上。主要是大型企业PMI51.5,环比上月上升1.6个百分点,所以主要是大型企业起的作用。近期再向前看,居民和城投加杠杆会重新放缓,经济下行终将倒逼央行放松力度加大。二季度到三季度债券收益率将重新加速下行。

 


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