2016年3月10日 铜 早评

昨日，基本金属大面积暴跌，以铜为代表：前日大跌后，昨天早上开盘后继续下挫。吞噬了此前几日的涨幅，夜盘报收37420元/吨，较前日下跌1.79%。我认为这是由于市场对于2月29日至3月4日那一周大涨之后的起到的消化作用。

从2月29日至3月4日那一周当中公布的数据可以看出：世界两大供应国，智利1月份铜产量同比下降10%，秘鲁铜的产量增速仅达原来的40%，低于预计的60%以上，这两大铜供应国的供应量都不及预期，所以在供应端起到了提升全球铜价格的作用，而且根据年报所写，上期所铜的库存周期与伦金所铜库存的周期基本一致，都是［3,4］，所以间接反映出上期所铜的走势依赖于论金所铜的走势，而上礼拜，伦敦金属交易所铜的价格是持续上涨的，所以上礼拜上期所铜有所回升。

从短期逻辑来看：其一，受伦金所铜叫上礼拜收盘价下跌2%的影响，上期所铜短期已经连续两天下跌，较昨日下跌1.79%；其二，短期内外需疲弱造成铜价下跌，中国2月份铜出口量38343吨，同比去年下降12.2%，并创下自2009年5月以来的最大降幅。而我国铜的供需平衡=供应+进口-出口-消费量，如今出口量和消费量不断下降，内外需不足，造成了供应缺口的持续扩大，以此造成了上期所铜短期内下降。

从中期逻辑来看：2016年产能投放目标很明确，根据年报数据：2014年，全球精炼铜供应过剩量为41.2万吨，2015年供应过剩量为68万吨。且从2011年至2015年连续5年供应缺口持续扩大，预计2016年供应过剩量会继续增大。另外据路透社消息，包括江西铜业、安徽铜陵、大冶有色、云南铜业等九大铜企业，已就2016年将精炼铜减产愈20万吨的初步计划达成协议。这一数字不足中国精炼铜产量的3%，难以改变精炼铜供给量过剩和铜价低迷的现象。

铜价经过了下跌，大部分矿企仍然持有利润并坚持生产，80%的国内矿企是有利可图的（因为国内矿山现货成本在30000—40000元之间，而上海期货交所铜期货，去年的均价为41850元，所以我认为目前国内大部分铜企业是有利可图的）。所以铜企业一看有利可图，势必会进一步扩大生产，产能会进一步投放，供应过剩量继续扩大。并且页考虑到当前宏观经济现状，去年年底美联储加息，美元强势升值，人民币贬值，矿企所在的国家都会遭遇铜价下降，进一步打开铜价的下行空间

以上仅从供应端阐述，需求端的消费量未出数据，所以有待以后的研究。