以农产品作为对冲平衡器来进行资产配置

    宏观经济方面，今年的大背景可以指导我们做出策略。下面我就谈一下农产品在2012年操作策略中扮演的角色问题。

　　农产品的趋势性，我想到的策略和我们去年年底到现在执行的策略是这样的。我们认定2012年宏观经济会比较复杂，我们认为整个商品走势也会随着事件性冲击出现频繁震荡，所以我们选择的机会是震荡格局中大对冲的机会，在去年年底进行了对冲布局，我们对强势看好的结构性上涨的品种进行多头建议，同时在农产品中选择较弱的品种进行对冲。总体来看，我们是根据商品板块和多空交易的特点来构筑这种模式。特别是在今年，我们认为在宏观经济的不确定性和争议比较多的时候，特别容易出现套利机会。相比于单边预测难度和单边操作难度来说，这种交易更加具有实操性和可预测性。因为事件不确定性太多了，很多判断面对的收益和风险是不成比例的。由于农产品自身需求的属性，我们进行了持续关注和持续调研，认为在2012年整个大对冲策略中，以农产品作为主要的对冲平衡器来进行资产配置是比较恰当的。通过我们对大豆、白糖和橡胶这些有农产品属性的产品进行调研，我们现在得到基本面的一些消息，我们对农产品的分析思路和操作策略有一些基本的想法和大家做一个交流。这些想法主要是基于前期我们对宏观经济和基本面的判断。第一，我们认为中国经济放缓已成定局，美国稳健复苏的现状加之欧债危机持续胶着，在解决过程中持续性会非常长，事件又会频发。第二，流动性充裕将会成为2012年甚至到2015年商品交易的大背景，基于这两个判断，我们对2012年商品走势有以下几个特点的总结。

　　第一，市场波动会更加复杂，比2012年更加频繁，但是不会像2009年方向性较前期弱化很多，但是并不是单一品种的走势，而是整体品种走势弱化很多。我们认为需求指向性非常强的品种会出现分化。今年我们认为无论是选择趋势性交易和对冲交易，农产品扮演的角色都会比较重要。在单边行情中，它的需求稳定性会更加稳健；在对冲交易中，它的自身配置多样化，使得需求更加清晰一些。所谓更稳健是针对我们判断的市场会加剧波动这样一个问题。欧债刚才讲了，在二三月份会有持续的结点，而解决又需要很长周期。以及经济放缓的问题，都会使得2012年度政策冲击点非常多，所以我们认为农业板块受到冲击的强度非常高，整个2012年度的政策冲击点非常多导致了农产品操作难度要高得多，农产品需求价位的特点，确定了这些情况下农产品受到的影响会弱很多。所以，在今年整体行情中，农产品的可操作性和获利性都比其他产品要优越多，虽然农产品在前期趋势性行情中获利不如其他板块，但是今年是我们重点关注的板块。

　　第二，多样性，针对流动性充裕带来的结构性产品分化的问题，欧债问题，以及美国年中可能推出的量化宽松，包括我国经济的回暖等都再度指向了流动性宽裕，这样的背景下，我们看好的品种是黄金、铜和橡胶。但是在对冲自身波动性上，为了回避自身冲击带来的投资难度提高的问题，我们选择农产品作为策略性偏空品种，来对冲我们整个投资组合中的配置品种。板块间的对冲策略，我们也对今年的分化格局对农产品进行了一个分化交易，我们认为事件冲击以后，带来的交易机会会很频繁。我们建议选择农产品中有政策安全边际的产品和基本面相对稳健的品种，政策安全边际的产品就是棉花和白糖，我们了解到棉花不限量的保护政策，对商品期货影响是很大的，以及配额的变化都是对棉花走势非常利多的，我们看到年后棉花和白糖走势远强于我们前期强势的工业品。另外白糖昨天公布了一百万吨，两次完成了收储，去年我们进口300多万吨，今年又是一百万吨，虽然缺口持续有，但是这种量化还是对前期反弹有很强的支撑。因为现在传统的销售旺季已经过了，现在是供应上涨的阶段，所以白糖在配置过程中我们是策略性偏空的，虽然它比其他农产品稍微强一些，但是在整个策略配置我们是偏空的。到农产品自身的内部配置中，它又转成策略性偏多的。除此之外我们还考虑了豆类产品，现在属于以收代种的阶段，这个时间差和它的中值成本都给豆类形成了非常多的支撑，所以在农产品内部的对比过程中，我们强烈推荐配置棉花和白糖，以及豆类产品作为策略性偏多的产品，对冲掉整个组合的风险。

我们认为2012年操作的难度和可预测性，都要较之前期大很多，可能大家有很多观点，但是在实际操作上，和可获得性上，这样的策略可以让你更持久。所以，从资金安全上，我们推荐的策略是震荡格局中大集中的策略。以上是我们汇报的关于农产品的操作观点。

金鹏期货研究所所长：

转自和讯期货

详情请见：http://futures.hexun.com/2012-02-09/138082508.html